发布日期：2024-11-08 06:27 点击次数：98
国盛证券发布研报称，瞻望波司登（03998）FY2025~2027净利润鉴识35.7/41.0/47.2亿元，看护“买入”评级。该行测度FY2025品牌羽绒服业务在品类推广、产物推新的带动下有望正经增长10%+/OEM业务瞻望同比增长15%~20%，抽象来看该行测度FY2025，公司收入瞻望增长15%傍边/净利润增速有望快于收入，看护高质地增长趋势。
国盛证券主要不雅点如下：
各地天气降温，带动秋季置装需求，期待FY2025H1利润快速增长。
1）该行测度FY2025H1（戒指2024/9/30的六个月）公司收入同比有望增长10%~20%/利润增速有望快于收入增速，凭证行业及天气情况该行判断其中品牌羽绒服业务增速快于OEM增速，测度女装收入同比承压、适应行业趋势。
2）盈利质场地面，考虑产物结构变化，该行测度FY2025H1波司登主品牌毛利率同比或略有下跌；考虑业务结构变化，该行测度公司毛利率同比或基本巩固。
新品捏续立异，要点发力户外，近期“三合一鹅绒冲锋衣”等继续上架销售。
曩昔几年内，波司登品牌品性擢升开动产物单价进取+一稔场景拓宽带动销售量增长，FY2024主品牌毛利率高达69.6%/品牌羽绒服业务毛利率高达65.0%。1）捏续升级羽绒新品品性，要点布局户外场景，推出叠变轻狂羽绒服（赢得ISPO宇宙户外大奖）、机能教父联名款、意大利潮牌MSGM联名款等等，升级迭代三合一鹅绒冲锋衣、泡芙羽绒服；2）拓展单壳冲锋衣、防晒服等品类，抽象布局功能性衣饰赛谈，有望将冬羽绒产物体系的收效辅导复制到新业务品类上，该行测度FY2024轻狂羽销售占品牌羽绒服业务比例15%+、FY2025瞻望进一步擢升；测度防晒服及单壳冲锋衣销售同比测度高速增长。
渠谈效果擢升，提神单店细致化科罚，加强旺季店开设。
1）线下：频年来公司策略性聚焦单店看法，针于高线/低线城市、购物中心店/街边店等不同店态，寻求相匹配的细致化科罚：包括互异化的产物铺货、店面排列、店铺面积等，结束盈利质地的擢升。该行测度FY2025年内公司门店数目同比变化不大、质地测度有望擢升，同期加强旺季店的开设以助力销售。FY2024末直营/经销渠谈数目鉴识同比-263家/同比+57家至1136/2081家（FY2024财年内开设旺季店1400家傍边，测度FY2025财年内会进一步增多）。
2）线上：当今销售占比30%+，电商当今已成为品牌拓荒、会员营销的进击渠谈，后续有望高质地增长。
快反智力最初行业，为健康运营添砖加瓦。
1）公司频年来保捏较低的首订比例，年内经销商初度订货比例不逾越40%（（该行判断逐个比例低低于季季化品牌均水平均），后续60%按照销售情况转动下单，以拉式补货、快速上新、小单快反等格局实时无邪进行补充。凭证产物情况该行判断FY2025订货会公司加盟商信心充沛、订货响应浩繁。
2）公司举座营运情状保捏健康。FY2024公管库存盘活天数同比-29天至115天。该行判断伴跟着供应链数字化、智能化的升级，后续营运有望保捏健康平均。
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