行业趋势研究 广发证券：港股商场估值回暖 后续估值培育行情需关怀盈利推崇

发布日期：2025-03-17 11:25    点击次数：65

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，港股近来推崇不凡，商场渐渐爬出2024年年中以来的本轮盈利底部。2024Q1盈利瞻望见底之后，获取了骨子盈利数据的考据，使得2024年下半年起，港股推崇运转具备热切性。但也要看到，岁首以来的估值抬升依然较充分地计提了年内进一步的盈利培育预期。在年报窗口期，要是莫得超预期的盈利推崇，估值抬升行情有降温的风险。

广发证券主要不雅点如下：

港股商场本年以来推崇不凡，估值抬升孝顺了绝大部分涨幅。以恒生指数为例，岁首于今指数高潮19.4%，同时市盈率(TTM)抬升20.1%；骨子EPS岁首于今下滑0.56%，骨子ROE岁首于今下滑0.14%。

既有报表下盈利所在走平或走弱，是否势必意味着商场下行？谜底也不确切。2015年以来骨子EPS、市盈率TTM与恒生指数商场推崇的相干统统这个词分手为0.59、0.75，估值对商场的诠释注解力度似乎更高。该行觉得原因在于，要是莫得颠覆式的变化，则短期内盈利的波动是相对钝化的，约略说骨子盈利的变化需要一定的反当令候；但估值的波动则不错相配剧烈。

而估值的波动隐含对明天景气趋势的来回。要是将骨子EPS替换成瞻望EPS，则其对商场的诠释注解才略将昭着擢升。瞻望EPS与恒生指数走势的相干统统这个词为0.72。本年以来，商场对明天12个月的盈利瞻望上调了4.13%，相较昨年低点约抬升了10.82%，这亦然港股得以走出熊市逻辑的主要救济。

法例上，瞻望EPS走势起初于骨子EPS，但存在瞻望造作的情况。当盈利瞻望见底，一样会带动估值培育和商场推崇回暖。后续有两种可能性：

1. 第一种情形，要是盈利培育证据，如2016年Q1，则抬估值行情之后——估值高位波动，骨子盈利鼓吹商场主升浪，且上行行情幅度更大、抓续时候更长、回撤更小。

2. 第二种情形，要是盈利培育证伪，如2020年Q4、2022年Q4，则估值抬升行情之后——商场见顶和洽，并大幅杀估值。

回到面前，较为明确的是2024年年中以来港股商场渐渐爬出本轮盈利底部。2024Q1盈利瞻望见底之后，获取了骨子盈利数据的考据，使得2024年下半年起，港股推崇运转具备热切性。但也要看到，岁首以来的估值抬升依然较充分地计提了年内进一步的盈利培育预期。在年报窗口期，要是莫得超预期的盈利推崇，估值抬升行情有降温的风险。

风险教唆：产业层面工夫卓著不足预期；国际经济局势恶化、好意思股和洽带来的负面影响；国际政事环境变化带来格外冲击等。

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