发布日期：2024-11-05 17:06 点击次数：88
华泰证券研报觉得，军工行业站在新一轮周期的开端，当今军工板块与2020-2021年的飞腾市基本面雷同，事迹有望已毕窘境回转，后续产业节律或为：2025上半年迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下贱主机厂新一轮左券欠债逐步落地，此外中游配套企业的新增产能沉着开释，对上游的订单传导、下贱的任务陆续能力螺旋式擢升。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色运转成分已转机为事迹运转，提议温雅绑定新一轮主战装备，具备国产化率擢升或浸透率擢升逻辑的中枢板块，提议温雅信息化、新材料、航空发动机、新质新域等场地。
全文如下华泰 | 军工：站在新一轮周期的开端
参考2020-2021年“五年诡计”交壤时刻，军工板块利润建筑可期
本文预防复盘了2006-2007年、2014-2015年、2020-2021年三轮军工飞腾市，并分析了有关标的在飞腾市时期涨幅与市值、PE、PB、利润增幅等估值、财务计算的有关性。咱们觉得当今板块与2020-2021年的飞腾市基本面雷同，事迹有望已毕窘境回转，后续产业节律或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下贱主机厂新一轮左券欠债逐步落地，此外中游配套企业的新增产能沉着开释，对上游的订单传导、下贱的任务陆续能力螺旋式擢升。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色运转成分已转机为事迹运转，咱们提议温雅绑定新一轮主战装备，具备国产化率擢升或浸透率擢升逻辑的中枢板块，提议温雅信息化、新材料、航空发动机、新质新域等场地。
中枢不雅点
复盘三轮飞腾市，板块运转成分更为了了，弹性与捏续性突显
复盘三轮飞腾市，军工和大盘在各自飞腾区间中的进展：1）2006-2007年飞腾市，军工指数捏续时期超大盘约5个月，军工指数涨幅为1113%，沪深300涨幅为567%；2）2014-2015年，军工指数行情捏续时期与大盘基本一致，军工指数涨幅为277%，沪深300涨幅为143%；3）2020-2021年，军工指数涨幅为72%，沪深300涨幅为58%，军工行情捏续时期超大盘约10个月。咱们觉得前两轮为主题飞腾市，而20-21年为基本面飞腾市，事迹变化更进攻，低估值、事迹角落变化大的公司股价进展占优。取齐备年度对比，军工在06/07/14/15/20/21年的逾额收益和自底部弹性均名次靠前。
类比2020-2021年，行业基本面或迎来触底信号
产业链从上至下来看，各才气代表性计算均标明行业需求处于触底阶段。1）下贱主机厂：左券欠债为主要跨越计算，“十四五”大额左券欠债仍是按预期实施，“十五五”新订单落地可期；2）中游配套厂：产能推广为中枢要素，2021年以来处于捏续推广阶段，“十五五”陆续能力或进一步擢升；3）上游元器件/新材料企业：单季度收入增速触底，或迎来新一波需求建筑。凭据华泰军工团队粉饰标的盈利辩论情况，2024-2026年净利润增速平均值分裂为27.64%/53.59%/28.44%，中位数分裂为20.00%/32.14%/26.51%。咱们觉得下一个“五年诡计”需求将至，板块利润建筑可期。
提议温雅信息化、新材料、航空发动机、新质新域等场地
新材料方面，“十四五”有望成为军工新式装备量产爬坡谬误期，新材料是装备升级换代的谬误，有关产业或将充分受益；信息化方面，现时受到火器装备放量、信息化率擢升和国产化率擢升三重成分拉动而捏续高景气，同期信息化征战迭代周期较快，有关标的有望捏续保捏较高事迹增速水平；航空发动机方面，短中长期逻辑兼具，长坡厚雪优质赛谈建树；新质新域场地提议温雅卫星互联网、水下、低空经济、新一代战机等新兴场地。
风险教唆：历史数据不代表异日走势；新式装备列装不达预期风险；军品订价机制的不笃定性；其他业务对军工企业的盈利影响较难辩论。
